Podsumowanie Rynkowe wg AFORTI: jednocyfrowa inflacja, decyzja RPP, sytuacja na rynku walut

3 października 2023

Ostatnie dni przynoszą nam bardzo mocne rozchwianie rynku na złotówce. Przyczyny to głównie polityka i niepewność związana z dość chaotycznymi ruchami ze strony rządu i NBP. Co zatem można powiedzieć o obecnej sytuacji? Zacznijmy oczywiście od spojrzenia na dane fundamentalne. GUS poinformował o tym, że inflacja spadła do 8,2% rok do roku, a w porównaniu z poprzednim miesiącem ceny obniżyły się o 0.4%.

Czy jest to faktycznie powód do optymizmu? Naszym zdaniem przed wyborami mamy do czynienia z manipulowaniem wskaźnikiem, głównie przy pomocy bardzo mocnego zaniżania cen paliw – i sztucznego ukrywania w ten sposób inflacji w okolicach 2% (punktów procentowych). Ceny paliw w Polsce zaprzeczają jakimkolwiek realiom rynkowym i widać, że taka sytuacja ma jedynie wpłynąć pozytywnie na notowania partii rządzącej. Nieprzypadkowo kontrolowany przez Skarb Państwa Orlen realizował wcześniej nadzwyczajne zyski i tworzył poduszkę finansową, tylko po to, żeby przed wyborami skorzystać z tych środków i realizować politykę rządu. Niestety jest to bardzo krótkowzroczne działanie i pomimo, że ok. 70-80% zapotrzebowania na paliwa jest pokrywane w ramach produkcji krajowej, to nadal konieczny jest import – po cenach wolnorynkowych. Dodatkowo należy zauważyć, że realizacja „kiełbasy wyborczej” w postaci sztucznego zaniżania cen paliw – realizowana jest z rezerw strategicznych. A to bardzo niebezpieczny precedens i wybory nie powinny być dla tego uzasadnieniem.

Oczywiście powstaje od razu pytanie - jak to może przełożyć się na rynki. Sztucznie zaniżona inflacja zapewne da Prezesowi NBP argumenty do kolejnej obniżki stóp. Nie będzie to prawdopodobnie 75bps, a raczej 50 lub 25 punktów bazowych. Niestety w obecnej sytuacji i zaskakujących działaniach RPP/NBP ciężko wyrokować, która opcja jest bardziej prawdopodobna – dlatego obstawimy 50/50. Konsekwencją tego zakładu pozostaje pytanie – jak zareaguje na to rynek walutowy? Po poprzedniej decyzji RPP i konferencji Prezesa NBP, którą wielu traktuje jak pewien ewenement, złotówka straciła momentami nawet 15 gorszy – osiągając nawet EUR/PLN 4,6900. Pomimo zapewnień NBP, że to nie co powinno niepokoić, widoczna była parokrotna interwencja na rynku i dość znaczący wpływ walut, mający uspokoić sytuację. Faktycznie złotówka nie osłabiła się ponad EUR/PLN 4,7000, ale z drugiej strony nie miała też siły na powrót poniżej 4,6000. Parokrotne uderzenie w rynek kwotami 200-500 mln EUR realizowane przez NBP tylko na krótko umacniało złotówkę. Poziom EUR/PLN 4,6000 stawia jednak na tyle mocny opór, że przy zbliżaniu się do tego poziomu natychmiast pojawiają się importerzy z popytem na waluty obce.

Z punktu widzenia polskiego rynku kluczowa będzie zatem najbliższe posiedzenie Rady Polityki Pieniężnej i decyzja która na nim zapadnie (4 października godz. 17:00). Niestety silny polityczny wpływ na ekonomię ma obóz rządzący, co może przełożyć się na niezbyt racjonalne decyzje. W momencie kiedy stopy procentowe spadną, inwestycje w polskie papiery dłużne staną się mało rentowne i obarczone ryzykiem. Przy niewiele różniących się poziomach oprocentowania niemieckich „bundów”, czy amerykańskich „T-notesów/T-billsów” dających o wiele mniejszy poziom ryzyka i stopy zwrotu pewne i stałe. Przekładając to na język rynku walutowego – wyprzedaż polskich papierów dłużnych = zapotrzebowanie na waluty obce. Czyli dalsze ruchy na północ. Złotówka ostatnio na pewno nie należy do ulubionych walut inwestorów.

Nasze spojrzenie na rynek EUR/PLN to poziom oporu 4,6280 – z próbami przełamania 4,6000. Przy czym to tylko oczekiwanie na posiedzenie RPP/NBP. Po decyzji jakiej oczekujemy (25/50bps £) – szybki ruch w okolice 4,6800/4,6900 jest bardzo prawdopodobny.

Zróbmy też krótki rzut oka na dolara. Tutaj mamy znaczący wpływ relacji EUR/USD i dolar, który miał w stosunku do złotówki wyhamować w okolicach USD/PLN 4,3800 wybił się pod poziom 4,4150. Waluta amerykańska w stosunku do złotówki przekłada swój ruch na balans pomiędzy Europą a Stanami. Ponieważ rynek bardziej patrzy na naszą wymianę handlową w EUR, dolar jest ewidentnie bardziej podatny na wahania i pochłania ruch walut dwóch kontynentów. Czy zatem możemy spodziewać się dalszego osłabienia złotówki do dolara? Tak, w przypadku ruchu stóp procentowych – 4-5 gorszy osłabienia jest bardzo realne. Zatem możemy przenieść się do poziomu bliżej USD/PLN 4,4650. Ale ponownie – czekamy na RPP/NBP. Bez tego nie można nic wyrokować w obecnej chwili.

Spoglądając na EUR/USD oczywiście musimy wrócić do decyzji FED. Nasze oczekiwania i granie wbrew rynkowemu konsensusowi nie sprawdziło się i FED jednak zakończył cykl podwyżek. To oznacza, że bardziej prawdopodobny scenariusz na 2024 to tylko trzy obniżki po 25bps niż zakładane wcześniej 4.

Czy zatem EUR/USD osiągnie poziom poniżej 1,0380? W chwili obecnej EUR wyraźnie zyskuje i nabiera wartości w stosunku do dolara, ale ten ruch wydaje się mieć też granice i 1,0400 powinno zablokować ruch EUR/USD w dół.

Krótko podsumujmy też co dzieje się na giełdzie. Kapitał inwestycyjny nadal zachowuje wstrzemięźliwość i poziom WIG 64,000 przyciąga jak magnes. Duże spółki też nie wzbudzają zainteresowania inwestorów i poziom WIG 20 - 2,000 to już przeszłość. Naszym zdaniem kluczowy będzie okres wyborów – który przyniesie odpowiedź, czy ryzyko inwestycyjne ma uzasadnienie.

Szymon Jańczak

Dyrektor Departamentu Skarbu

AFORTI Exchange SA

Cel przetwarzania	Podstawa prawna oraz okres przechowywania danych	Prawnie uzasadniony cel, jeśli występuje
Zawarcie umowy i wykonanie umowy z klientem.	Przez czas trwania umowy – przetwarzanie jest niezbędne do wykonania umowy, której stroną jest osoba, której dane dotyczą lub do podjęcia działań na żądanie osoby, której dane dotyczą, przed zawarciem umowy; po zakończeniu obowiązywania umowy - przetwarzanie danych jest niezbędne do wypełnienia obowiązku prawnego ciążącego na administratorze. Zgodnie z art. 49 ust. 1 ustawy o przeciwdziałaniu praniu pieniędzy i finansowaniu terroryzmu, instytucje obowiązane przechowują przez okres 5 lat, licząc od pierwszego dnia roku następującego po roku, w którym zakończono stosunki gospodarcze z klientem lub z którym przeprowadzono transakcję okazjonalną	Aforti Exchange S.A. w związku z działaniami podjętymi w celu zawarcia umowy lub jej realizacji kontaktuje się w uzasadnionym celu z pracownikami/współpracownikami klientów i kontrahentów.
Rozpatrywanie skarg i reklamacji.	art. 6 ust. 1 lit. b oraz lit. f RODO Przez okres 1 roku po upływie rozliczenia reklamacji.	Administrator w związku z rozpatrywaniem reklamacji kontaktuje się w uzasadnionym celu z pracownikami/współpracownikami klientów.
Dochodzenie roszczeń lub obrona przed roszczeniami prawnymi	Art. 6 ust. 1 lit. f RODO Przez czas trwania postepowań w zakresie dochodzenia roszczeń, tj. do czasu ich prawomocnego zakończenia, a w przypadku postępowań egzekucyjnych do czasu ostatecznego zaspokojenia dochodzenia roszczeń.	Administrator w związku z dochodzeniem roszczeń lub obrony przed roszczeniami prawnymi w uzasadnionym celu może przetwarzać dane pracowników/współpracowników klientów lub kontrahentów.
Archiwizowanie dokumentów, tj. umów i dokumentów rozliczeniowych	Art. 6 ust. 1 lit. c RODO Przez okresy wskazane przepisami prawa, a jeżeli co do określonych dokumentów nie są one wskazane, przez czas do kiedy ich przechowywanie mieści się w ramach prawnie uzasadnionego celu administratora regulowanego czasem możliwego dochodzenia roszczeń	----
Prowadzenie działań marketingowych bez wykorzystania środków komunikacji elektronicznej	art. 6 ust. 1 lit. f RODO Do czasu wniesienia sprzeciwu, tj. okazania nam w dowolny sposób, że nie chcą Państwo pozostawać z nami w kontakcie i otrzymywać informacji o podejmowanych przez nas działaniach	Prowadzenie działań marketingowych promujących prowadzoną działalność.
Prowadzenie działań marketingowych z wykorzystaniem środków komunikacji elektronicznej	art. 6 ust. 1 lit. a RODO Działania te ze względu na inne obowiązujące przepisy, w szczególności ustawę prawo telekomunikacyjne i ustawę o świadczeniu usług drogą elektroniczną, prowadzone są na podstawie posiadanych zgód. Do czasu wycofania zgody tj. okazania nam w dowolny sposób, że nie chcecie pozostawać z nami w kontakcie i otrzymywać informacji o podejmowanych przez nas działaniach, a po jej odwołaniu na potrzeby wykazywania prawidłowości spełnienia obowiązków prawnych spoczywających na Aforti Exchange S.A. i związanych z nimi roszczeniami (do 6 lat od odwołania zgody)	Prowadzenie działań marketingowych promujących prowadzoną działalność z wykorzystaniem adresów e-mail i numerów telefonów.
Prowadzenie rekrutacji	art. 6 ust. A, lit. c i lit. f RODO Do 6 miesięcy od zakończenia procesu rekrutacji, a w przypadku wyrażonej zgody na dalsze procesy rekrutacyjne nie dłuższe niż rok.	Administrator bez dodatkowej zgody osoby, której dane dotyczą może przechowywać dane kandydatów do pracy, którzy nie zostali zatrudnieni jeszcze do 6 miesięcy po zakończeniu procesu rekrutacji jako uzasadniony cel administratora z uwagi, iż zatrudniony pracownik/współpracownik może nie sprawdzić się na stanowisku pracy lub może zrezygnować.
Zarządzanie zasobami ludzkimi – pracownikami i współpracownikami	art. 6 ust. 1 lit. a, lit. b, lit. c oraz lit. f RODO art. 9 ust. 2 lit. b RODO Zgodnie z obowiązującymi przepisami zobowiązującymi do archiwizowania dokumentów z zakresu prawa pracy, tj. akta osobowe przez 50 lat, w niektórych przypadkach przez okres 10 lat. 10-letni okres przechowywania dokumentów w sprawach związanych ze stosunkiem pracy oraz akt osobowych pracownika, będzie stosowany dla wszystkich pracowników zatrudnionych po 1 stycznia 2019 r. W przypadku pracowników zatrudnionych w okresie po 31 grudnia 1998 r. a przed dniem 1 stycznia 2019 r. dokumentacja związana ze stosunkiem pracy oraz akta osobowe pracownika będą przechowywane przez okres 50 lat od dnia rozwiązania lub wygaśnięcia stosunku pracy, chyba że pracodawca złoży oświadczenie o zamiarze przekazania za wszystkich zatrudnionych w tym okresie pracowników i zleceniobiorców raportów informacyjnych, a także raporty te faktycznie złoży. Jeśli okres przechowywania wybranych dokumentów będzie krótszy administrator będzie przestrzegał tego krótszego terminu. W przypadku umów cywilnoprawnych umowy te będą przechowywane do czasu upływu terminów przedawnienia wynikających z nich roszczeń.	Wizerunek administrator wykorzystuje jedynie na podstawie zgody pracownika/współpracownika