Podsumowanie Rynkowe wg AFORTI: spadek CPI i PMI, stabilny PLN, możliwe ruchy EUR i USD

8 stycznia 2024

Końcówka roku 2023 przebiegała dosyć spokojnie na rynkach zarówno światowych jak i w Polsce. Okres świąteczny nie przyniósł też ważnych danych makroekonomicznych, które mogłyby jakoś znacząco wpłynąć na rynek. Główna aktywność na rynku dotyczyła domykania pozycji przed końcem roku, rozliczeń bilansowych i realizacji wyników na operacjach fx. Nie zaobserwowaliśmy również zwiększonej aktywności NBP, która zdarzała się już pod koniec roku, w celu dopasowania walutowych rezerw, czy też korygowania kursów walutowych, które mogłyby wpływać na wynik finansowy Banku Centralnego. Nieco więcej zdarzeń mieliśmy okazję zobaczyć na początku roku 2024. Co prawda pierwszy tydzień nowego roku zazwyczaj cechuje się zmniejszonymi obrotami i aktywnością na rynkach finansowych i kapitałowych, stąd też obserwowaliśmy spadek obrotów na giełdach i lekką korektę głównych indeksów. Miejmy jednak na uwadze, że po gwałtownych wzrostach, a z takimi mieliśmy ostatnio do czynienia zarówno na WIG/WIG20, jak i światowych rynkach, taka korekta nie jest niczym dziwnym.

Z naszego rynku najbardziej istotne były dwie informacje. Pierwsza dotycząca odczytu inflacji CPI – która bardzo zaskoczyła analityków – którzy spodziewali się znacząco wyższych odczytów. Wartość CPI 6,1% w ujęciu rocznym to znacząco mniej od konsensusu rynkowego – gdzie wartość oczekiwana wynosiła w przedziale 6,5-6,6%. Ta wartość to spadek z poprzedniej wartości 6,6%. Rynek walutowy pomimo bardzo dobrego odczytu nie odnotował jednak większych zmian. Ta informacja oczywiście rodzi pytanie o potencjalne decyzje RPP na najbliższym posiedzeniu. Mając na uwadze wcześniejsze gwałtowne obniżki oraz fakt, że cel inflacyjny niezmiennie wynosi 2,5% (+/- 1 punkt procentowy), można spodziewać się, że Rada Polityki Pieniężnej zachowa daleko idącą ostrożność. Pamiętajmy również, że wcześniejsze decyzje zapadały w czasie kampanii wyborczej, która miała swój zauważalny wpływ na kierunek zmian. Naszym zdaniem na najbliższym posiedzeniu RPP pozostawi stopy niezmienione, a kolejne odczyty inflacji będą kluczowe dla dalszych decyzji. Należy mieć tu na uwadze, że przedłużony został zerowy VAT na żywność do końca 1 kwartału 2024, a ceny energii podlegają działaniom osłonowym do końca 2 kwartału 2024. W związku z tymi działaniami możliwe są dalsze spadki inflacji, które wyceniane są na poziomie 3,5-4% pod koniec I kwartału, ale przywrócenie poprzednich stawek VAT na żywność spowoduje odbicie w 3 i 4 kwartale do poziomu ok. 5,5%. W związku z tym NBP/RPP będą przyglądać się projekcjom inflacyjnym, które zostaną opublikowane w marcu.

Drugą istotną informacją z lokalnego rynku jest bardzo duże zainteresowanie polskim długiem. W piątek na aukcji Ministerstwo Finansów uplasowało obligacje w PLN, których wartość wyniosła ok. 8 miliardów. Bardzo istotną informacją jest to, że chętni złożyli oferty na dwukrotność tej kwoty – tj. blisko 16 mld PLN. Dzień wcześniej odbyła się sprzedaż obligacji w EUR. 10 i 20 letnie obligacje o wartości 3,75mld EUR błyskawicznie znalazły nabywców, a zgłoszony popyt wyniósł 10 mld EUR. To pokazuje, ze polska gospodarka znajduje obecnie uznanie w oczach inwestorów, którzy zainteresowani są ciągle wysokimi rentownościami, przy spadającym ryzyku. W świetle hamującej inflacji – to doskonała okazja dla inwestorów, którzy wyceniają ryzyko naszego rynku na coraz lepszym poziomie.

W świetle powyższych danych nieco zaskakuje spadek wskaźnika PMI, który pokazuje nastroje wśród przedsiębiorców. Wartość, która nadal utrzymuje się poniżej 50, spadła z 48,7 do 47,4. Na pewno nakładają się na to czynniki związane z niepewnością dotyczącą decyzji nowego w zakresie deklarowanego wsparcia dla przedsiębiorców. Do tej pory nie zostały przedstawione konkrety, ale trzeba też obiektywnie zauważyć, że ze względu na okres świąteczny de facto możemy mówić o niecałych 10 dniach realnej aktywności rządu w 2023 roku. Na plus należy też zaznaczyć, że wskaźnik PMI dla Polski jest nadal znacząco wyższy od tego odczytu w strefie Euro – który wyniósł w grudniu 44,4.

Styczeń będzie również istotny ze względu na konieczność przyjęcia budżetu, do końca miesiąca i przedstawienia go do podpisu przez Prezydenta. Przypomnijmy, że brak uzyskania konsensusu i przyjęcia ustawy finansowej w terminie, skutkuje rozwiązaniem Parlamentu i rozpisaniem przedterminowych wyborów.

Jeśli chodzi o walutę, to mamy do czynienia z utrzymywaniem się kursów w prognozowanych przez nas korytarzach. Złotówka w połowie miesiąca umocniła się przejściowo poniżej EUR/PLN 4,3000, ale spadki zostały skorygowane znaczącym popytem ze strony importerów. Rok kończyliśmy w okolicach 4,3500, co przy obecnej wycenie EUR/USD, wydaje się dość optymalnym poziomem bilansującym oczekiwania importerów i eksporterów. Warto tu sięgnąć do historii kwotowań EUR/PLN w ostatnich dwóch dekadach. Złotówka w stosunku do wspólnej waluty poruszała się w korytarzu EUR/PLN 3,2000-5,1000. Obecny poziom to zatem środek tego przedziału.

EUR/PLN w perspektywie ostatnich 30 dni

Obserwując obecną sytuację, nasze prognozy utrzymują się dość stabilnie. Złotówka obecnie nie posiada mocnego potencjału do przełamania poziomów poniżej EUR/PLN 4,3000, ale z drugiej strony nie widzimy w nadchodzącym tygodniu silnego sygnału do osłabienia się powyżej EUR/PLN 4,3650. Przewidujemy typowy „range trading” w korytarzu 4,3200-4,3600

Z ciekawostek – warto wspomnieć też o kuriozalnym wyskoku kursów walut na początku roku, który spowodował mocne zaskoczenie i niedowierzanie. Złotówka kwotowana na poziomie prawie EUR/PLN 5,6700 była jedynie błędem technicznym Google, który pobrał błędne dane fixingowe z NBP. Ministerstwo Finansów wystosowało w związku z tym oficjalne zapytanie i zażądało wyjaśnień jak Google zamierza uniknąć takich sytuacji w przyszłości. Firma jak na razie bagatelizuje sytuację. Warto zauważyć, że zarówno Bloomberg jak i Reuters publikowały prawidłowe kwotowania, co studziło na szczęście związane z tym emocje.

Patrząc na walutę amerykańską, dolar który do połowy grudnia utrzymywał się powyżej psychologicznego poziomu USD/PLN 4,0000, po korekcie na EUR/USD gwałtownie tracił do złotówki osiągając początkowo poziom USD/PLN 3.9200, a po korektach w okolice 3,9750, ponownie kierował się na południe, żeby w ostatnich dniach roku 2023 przebić się na poziom USD/PLN 3,8850. Następnie mieliśmy do czynienia z korektą, która skorygowała kursy w okolice USD/PLN 4,0000. Opór był jednak bardzo silny i ostatecznie kwotowania znalazły się 3 grosze niżej.

USD/PLN w perspektywie ostatnich 30 dni

Przy korekcie na EUR/USD spodziewamy się, że dolar będzie znajdował się w najbliższym tygodniu w korytarzu 3,9450-3,9800. Oczywiście kluczowe będzie zachowanie się kwotowania głównej pary walutowej EUR i USD.

Natomiast patrząc na kwotowania EUR/USD w ostatnich dniach mieliśmy do czynienia z dość mocnymi ruchami na rynku. Dolar umocnił się dość znacząco – z początkowych poziomów sięgających EUR/USD 1,1130 obserwowaliśmy korektę w okolice 1,0900. Na pewno dolarowi sprzyjały słabsze od oczekiwanych wyniki płynące z gospodarki europejskiej. Wspomniany wcześniej niski PMI, rozczarowanie związane z odczytami inflacji, które okazały się gorsze od oczekiwanych, jak również korekty rentowności obligacji powyżej 4% (w USA). Chociaż nie mieliśmy do czynienia z danymi „pierwszoplanowymi”, to i tak Stany wyraźnie zyskiwały w porównaniu z nadal pogrążoną w marazmie gospodarką europejską. Ta ostatnia wyraźnie nie może nabrać impetu, a i coraz bardziej odczuwalna staje się presja gospodarki chińskiej, która ewidentnie nie podlega dość restrykcyjnym regulacjom, które dotyczą krajów europejskich.

Patrząc na rynki surowcowe – zwłaszcza ropy BRENT, mamy do czynienia z konsolidacją w okolicach 77-78 USD/baryłkę. Niepokój związany z dalszą eskalacją konfliktu na Bliskim Wschodzie i ciągnącą się wojną na Ukrainie na pewno nie skłaniają do uspokojenia rynku, a obecny poziom pokazuje, że przełamanie poziomu 70 USD za baryłkę oddala się dosyć mocno w czasie.

Ropa BRENT – ostatni miesiąc USD/baryłka

Złoto – nadal pozostaje atrakcyjnym aktywem. Po dość mocnych wzrostach w okolice 2.080 USD obserwowaliśmy co prawda korektę, ale nadal ten kruszec pozostaje powyżej 2050 USD za uncję, co sugeruje, że inwestorzy cenią stabilność związaną z inwestycjami w pewne aktywa.

Na koniec krótkie spojrzenie na giełdy. Na GPW trwa wyjątkowy optymizm. Indeks WIG pod koniec roku osiągnął prawie 80.000. Początkowa korekta na początku roku jest dość naturalna, ale w ocenie analityków nie powinna zakłócić dalszych wzrostów. Co więcej, niektórzy analitycy przewidują, że rok 2024 może przynieść wartości indeksu na poziomie 100,000. Byłby to wyjątkowy wzrost, ale patrząc na poprzednie wzrosty w 2023 – to nie wydaje się być niemożliwe. Na WIG20 poziom 2,360 został skorygowany i obecnie jest to 2.275, ale możemy spodziewać się, że po przejściowej korekcie wzrost będzie kontynuowany.

Szymon Jańczak

Dyrektor Departamentu Skarbu

AFORTI.BIZ

Cel przetwarzania	Podstawa prawna oraz okres przechowywania danych	Prawnie uzasadniony cel, jeśli występuje
Zawarcie umowy i wykonanie umowy z klientem.	Przez czas trwania umowy – przetwarzanie jest niezbędne do wykonania umowy, której stroną jest osoba, której dane dotyczą lub do podjęcia działań na żądanie osoby, której dane dotyczą, przed zawarciem umowy; po zakończeniu obowiązywania umowy - przetwarzanie danych jest niezbędne do wypełnienia obowiązku prawnego ciążącego na administratorze. Zgodnie z art. 49 ust. 1 ustawy o przeciwdziałaniu praniu pieniędzy i finansowaniu terroryzmu, instytucje obowiązane przechowują przez okres 5 lat, licząc od pierwszego dnia roku następującego po roku, w którym zakończono stosunki gospodarcze z klientem lub z którym przeprowadzono transakcję okazjonalną	Aforti Exchange S.A. w związku z działaniami podjętymi w celu zawarcia umowy lub jej realizacji kontaktuje się w uzasadnionym celu z pracownikami/współpracownikami klientów i kontrahentów.
Rozpatrywanie skarg i reklamacji.	art. 6 ust. 1 lit. b oraz lit. f RODO Przez okres 1 roku po upływie rozliczenia reklamacji.	Administrator w związku z rozpatrywaniem reklamacji kontaktuje się w uzasadnionym celu z pracownikami/współpracownikami klientów.
Dochodzenie roszczeń lub obrona przed roszczeniami prawnymi	Art. 6 ust. 1 lit. f RODO Przez czas trwania postepowań w zakresie dochodzenia roszczeń, tj. do czasu ich prawomocnego zakończenia, a w przypadku postępowań egzekucyjnych do czasu ostatecznego zaspokojenia dochodzenia roszczeń.	Administrator w związku z dochodzeniem roszczeń lub obrony przed roszczeniami prawnymi w uzasadnionym celu może przetwarzać dane pracowników/współpracowników klientów lub kontrahentów.
Archiwizowanie dokumentów, tj. umów i dokumentów rozliczeniowych	Art. 6 ust. 1 lit. c RODO Przez okresy wskazane przepisami prawa, a jeżeli co do określonych dokumentów nie są one wskazane, przez czas do kiedy ich przechowywanie mieści się w ramach prawnie uzasadnionego celu administratora regulowanego czasem możliwego dochodzenia roszczeń	----
Prowadzenie działań marketingowych bez wykorzystania środków komunikacji elektronicznej	art. 6 ust. 1 lit. f RODO Do czasu wniesienia sprzeciwu, tj. okazania nam w dowolny sposób, że nie chcą Państwo pozostawać z nami w kontakcie i otrzymywać informacji o podejmowanych przez nas działaniach	Prowadzenie działań marketingowych promujących prowadzoną działalność.
Prowadzenie działań marketingowych z wykorzystaniem środków komunikacji elektronicznej	art. 6 ust. 1 lit. a RODO Działania te ze względu na inne obowiązujące przepisy, w szczególności ustawę prawo telekomunikacyjne i ustawę o świadczeniu usług drogą elektroniczną, prowadzone są na podstawie posiadanych zgód. Do czasu wycofania zgody tj. okazania nam w dowolny sposób, że nie chcecie pozostawać z nami w kontakcie i otrzymywać informacji o podejmowanych przez nas działaniach, a po jej odwołaniu na potrzeby wykazywania prawidłowości spełnienia obowiązków prawnych spoczywających na Aforti Exchange S.A. i związanych z nimi roszczeniami (do 6 lat od odwołania zgody)	Prowadzenie działań marketingowych promujących prowadzoną działalność z wykorzystaniem adresów e-mail i numerów telefonów.
Prowadzenie rekrutacji	art. 6 ust. A, lit. c i lit. f RODO Do 6 miesięcy od zakończenia procesu rekrutacji, a w przypadku wyrażonej zgody na dalsze procesy rekrutacyjne nie dłuższe niż rok.	Administrator bez dodatkowej zgody osoby, której dane dotyczą może przechowywać dane kandydatów do pracy, którzy nie zostali zatrudnieni jeszcze do 6 miesięcy po zakończeniu procesu rekrutacji jako uzasadniony cel administratora z uwagi, iż zatrudniony pracownik/współpracownik może nie sprawdzić się na stanowisku pracy lub może zrezygnować.
Zarządzanie zasobami ludzkimi – pracownikami i współpracownikami	art. 6 ust. 1 lit. a, lit. b, lit. c oraz lit. f RODO art. 9 ust. 2 lit. b RODO Zgodnie z obowiązującymi przepisami zobowiązującymi do archiwizowania dokumentów z zakresu prawa pracy, tj. akta osobowe przez 50 lat, w niektórych przypadkach przez okres 10 lat. 10-letni okres przechowywania dokumentów w sprawach związanych ze stosunkiem pracy oraz akt osobowych pracownika, będzie stosowany dla wszystkich pracowników zatrudnionych po 1 stycznia 2019 r. W przypadku pracowników zatrudnionych w okresie po 31 grudnia 1998 r. a przed dniem 1 stycznia 2019 r. dokumentacja związana ze stosunkiem pracy oraz akta osobowe pracownika będą przechowywane przez okres 50 lat od dnia rozwiązania lub wygaśnięcia stosunku pracy, chyba że pracodawca złoży oświadczenie o zamiarze przekazania za wszystkich zatrudnionych w tym okresie pracowników i zleceniobiorców raportów informacyjnych, a także raporty te faktycznie złoży. Jeśli okres przechowywania wybranych dokumentów będzie krótszy administrator będzie przestrzegał tego krótszego terminu. W przypadku umów cywilnoprawnych umowy te będą przechowywane do czasu upływu terminów przedawnienia wynikających z nich roszczeń.	Wizerunek administrator wykorzystuje jedynie na podstawie zgody pracownika/współpracownika