Podsumowanie Rynkowe wg AFORTI: expose nowego premiera, ustawa budżetowa i stopy bez zmian

19 grudnia 2023

Patrząc na ostatni tydzień – głównym wydarzeniem było zaprzysiężenie nowego rządu. Zgodnie z oczekiwaniami rząd Premiera Morawieckiego nie uzyskał większości parlamentarnej i Sejm głosował nad votum zaufania dla rządu Premiera Tuska, który uzyskał odpowiednią ilość głosów do powołania nowego gabinetu, który został zaprzysiężony 13 grudnia. Rynki pozytywnie odebrały te informacje, zwłaszcza w kontekście zapowiedzi szybkiego odblokowania środków z KPO, obniżania deficytu fiskalnego oraz zadeklarowanych wcześniej transferów budżetowych, które mają docelowo zwiększyć konsumpcję, bez zakładanej wcześniej presji inflacyjnej. Informacje, które nie zostały zawarte w expose Premiera Tuska, to przede wszystkim kwestia zmian podatkowych dla wprowadzonych w ramach „Polskiego Ładu” – a dokładnie kwestii składki zdrowotnej i jej odliczania od podatku. Druga kwestia, która pojawiła się wcześniej jako obietnica wyborcza, a nie została wspomniana – czyli podniesienie kwoty wolnej od podatku (PIT) do poziomu 60,000 PLN. Obydwa te tematy zapewne będą powracały w pytaniach, natomiast póki co należy wstrzymać się z konkretnymi wyliczeniami – do czasu zatwierdzenia budżetu na 2024. Tu należy zwrócić uwagę na fakt, że czas, który pozostał „Koalicji Piętnastego Października” na przyjęcie budżetu, skrócił się o prawie 2 miesiące, który pochłonęły polityczne rozgrywki. Kwestia przyjęcia budżetu jest o tyle istotna, że brak uzyskania konsensusu i przyjęcia ustawy finansowej w terminie, skutkuje rozwiązaniem Parlamentu i rozpisaniem przedterminowych wyborów. Dokument musi trafić do podpisu przez Prezydenta do końca stycznia 2024. Dodajmy, że ustawa budżetowa nie może zostać zawetowana przez prezydenta. Obecny rząd ma zatem dokładnie 6 tygodni na prace nad ustawą, kiedy zwyczajowy czas to około 4 miesięcy. Na pewno budżet przygotowany przez poprzedni rząd będzie mocno skorygowany, zarówno w zakresie wielkości deficytu, jak i założeń związanych z finansowaniem deklaracji złożonych w kampanii wyborczej. Wstępne oceny mówią o dodatkowej kwocie, która powiększy założony budżet o około 40 mld PLN. Przy czym należy wspomnieć, że w początkowej propozycji budżetu przygotowanego przez poprzedni rząd nie uwzględniono kwestii przedłużenia zerowego VAT na żywność. W ostatnich dniach urzędowania poprzedniego rządu – przedłużono obowiązywanie tego okresu rozporządzeniem – do końca I kwartału 2024, co obniży wpływy budżetowe o około 2,9 mld PLN.

Z punktu widzenia finansów publicznych, warte odnotowania jest również, że w propozycji budżetu, poprzedni rząd założył wpłatę 6 miliardów PLN ze strony NBP – jako zrealizowanego zysku zrealizowanego przez nasz bank centralny. Tymczasem okazuje się, że strata NBP za 2022 to 17 miliardów PLN, a 2023 ma zamknąć się na minusie wstępnie szacowanym na 20 miliardów PLN.

Więcej informacji zapewne uzyskamy po pierwszym posiedzeniu nowego rządu, które zaplanowane jest na 19.12.2023. Dzień wcześniej odbyło się posiedzenie robocze, które jednak bardziej skupione było na kwestiach administracyjnych.

Patrząc na pozostałe informacje płynące z polskiego rynku – Rada Polityki Pieniężnej na ostatnim posiedzeniu – w grudniu - nie zmieniła poziomu stóp procentowych. Na pewno wpływ miały odczyty inflacji konsumenckiej CPI, która zatrzymała się na poziomie 6,6%. Zgodnie z naszymi wcześniejszymi analizami, ta sytuacja oznacza, że spadki zatrzymały się i z takimi poziomami możemy mieć do czynienia jeszcze przez dłuższy czas.

Podana w poniedziałek wartość inflacji bazowej za listopad (CPI bez uwzględniania żywności, paliw i energii) wyniosła 7,3%. Oznacza to kolejny spadek po wartościach 8.4% w październiku i 8,4% we wrześniu. Należy na to jednak popatrzeć przez pryzmat celu inflacyjnego NBP, który zakłada wartość 2,5% (+/- 1 punkt procentowy). To zatem trzykrotność wartości założonej w celu inflacyjnym. Biorąc pod uwagę wcześniejsze bardzo niskie stopy procentowe, które również nie mieściły się w korytarzu założeń inflacyjnych, mamy do czynienia z ewidentnymi problemami NBP we wpasowaniu się w założenia postawione przed NBP.

Jeśli chodzi o walutę, to mamy do czynienia z pozytywną oceną związaną z powołaniem nowego rządu. Rynek zdyskontował już wstępnie wypłatę zaliczek w EUR, które jednak niekoniecznie będą w całości przewalutowane. W efekcie złotówka polska waluta zyskiwała, przełamując na krótko poziom EUR/PLN 4,3000, a następnie skorygowała się w okolice EUR/PLN 4,3200-4,3500. To finalnie wpisywało się w nasze oczekiwania jeszcze z listopada. Odbicie EUR/PLN oczywiście związane jest ze zwiększonymi zakupami w okresie przedświątecznym i zapotrzebowaniem na walutę obcą. Jak mamy okazję zaobserwować, po stronie eksporterów panuje nadal oczekiwanie, że złotówka będzie tracić, ale w naszej ocenie poziom 4,3500 to na tyle silny opór, że złotówka będzie wracała przez najbliższe dni do korytarza EUR/PLN 4,3100-4,3350. Na kurs wpływać oczywiście będzie domykanie pozycji walutowych związanych z zakończeniem roku i „windows dressing” – czyli uzyskiwaniem najlepszej dla celów firm struktury bilansu/rachunku wyników.

EUR/PLN w perspektywie ostatnich 10 dni

Patrząc na walutę amerykańską, dolar który początkowo utrzymywał się powyżej psychologicznego poziomu USD/PLN 4,0000, po posiedzeniu FED gwałtownie zyskiwał, żeby pod koniec poprzedniego tygodnia osiągnąć poziom w okolicy USD/PLN 3,9200. Na takie ruchy na amerykańskiej walucie wpływ miały oczywiście zmiany EUR/USD, gdzie dolar przebił opór w dość wąskim korytarzu EUR/USD 1,0780-1,0800, po to żeby w dość szybkim czasie osiągnąć silny poziom oporu EUR/USD 1,1000

Dla tych zmian istotne było posiedzenie FED, na którym stopy procentowe zgodnie z oczekiwaniami pozostały na niezmienionym poziomie (5,25-5,50%). Jerome Powell komentując decyzję, w kontekście spadającej inflacji, zakomunikował że nie ma dalszej potrzeby podnoszenia stóp, a w 2024 zacznie się cykl obniżek. Inwestorzy ruszyli w poszukiwaniu dobrych aktywów, które przyniosłyby oczekiwane stopy zwrotu. W związku z tym rynki akcyjne, obligacji, jak i złoto zyskiwały. Otwartym pozostaje pytanie na jakie obniżki stóp procentowych możemy liczyć. Zgodnie z naszymi wcześniejszymi ocenami – 3 obniżki po 25 punktów bazowych są scenariuszem, na który możemy liczyć. Pierwszej obniżki oczekujemy w 2 kwartale, a kolejnych dwóch w trzecim. Rentowności na 10 letnich obligacjach amerykańskich spadały konsekwentnie poniżej 4%, co pokazuje, że rynek zakłada, że gospodarka rozpędza się, a inflacja będzie utrzymana w ryzach.

USD/PLN w perspektywie ostatnich 7 dni

Jednocześnie na zmiany kursów głównej pary walut wpływ miały bardziej ostrożne wypowiedzi Christine Lagarde – szefowej Europejskiego Banku Centralnego. Sugestie utrzymania stóp procentowych na niezmienionych poziomach - przynajmniej do końca I kwartału 2024, oznaczały że strefa EUR zmaga się nadal z presją inflacyjną i dojście do poluzowania polityki stóp procentowych potrwa dłużej niż początkowo zakładano. ECB utrzymał główną stopę procentową na poziomie 4,5%. Łącznie decyzje FED i ECB spowodowało umocnienie się EUR do USD.

W zeszłym tygodniu decyzje zapadały również w UK i Szwajcarii. Obydwa banki centralne utrzymały stopy na niezmienionych poziomach. W UK główna stopa procentowa to obecnie 5,25%, przy czym z komunikatu po posiedzeniu czytamy, że w przypadku dalszej presji inflacyjnej, Bank Anglii podejmie stanowcze kroki, podnosząc stopy procentowe do wyższych poziomów.

Z kolej Szwajcarzy utrzymali stopy na poziomie 1,75%, ze względu na zaskakująco dobre informacje dotyczące spadku inflacji, która wyniosła 1,4% vs oczekiwane 1,9-2,0%

EUR/USD w perspektywie ostatnich 30 dni

Patrząc na rynki surowcowe – zwłaszcza ropy BRENT, widoczna jest duża wolatylność cen. Początkowe założenia o zmniejszonym popycie, wspartym większym wydobyciem spowodowały że ropa taniała do poziomów w okolicy USD 72,20.

Informacje o zwiększonym zapotrzebowaniu z rynku chińskiego oraz malejące zapasy spowodowały, że ceny wróciły w okolice USD 80,00. Jednocześnie założyć należy, że kraje OPEC będą starały się zmniejszyć wydobycie, w celu utrzymania zakładanych cen, które szacują w korytarzu USD 80-84,00

Ropa BRENT – ostatni miesiąc USD/baryłka

Złoto – na fali słów płynących z FED, ponownie znalazło się wśród atrakcyjnych aktywów. To spowodowało wybicie się powyżej poziomu 2.000 USD/uncję, sięgając na początku grudnia poziom prawie USD/PLN 2.090, korygując się w okolicach USD 2040.

Na koniec krótkie spojrzenie na giełdy. Na GPW trwa wyjątkowy optymizm. Inwestorzy realizowali rekordowe zakupy, zarówno bezpośrednio jak i poprzez fundusze akcyjne. Na WIG20 poziom 2,300 powyżej został utrzymany – sięgając momentami prawie 2.360 punktów.

Na WIG ponownie zobaczyliśmy rekordowe poziomy - powyżej 76,000, sięgając już prawie 79.200. Wygląda na to, że optymizm zagościł na dłużej i wielu inwestorów chce skorzystać ze wzrostów, dołączając do regularnych ostatnimi czasy wzrostów.

Szymon Jańczak

Dyrektor Departamentu Skarbu

Aforti Exchange S.A.

Cel przetwarzania	Podstawa prawna oraz okres przechowywania danych	Prawnie uzasadniony cel, jeśli występuje
Zawarcie umowy i wykonanie umowy z klientem.	Przez czas trwania umowy – przetwarzanie jest niezbędne do wykonania umowy, której stroną jest osoba, której dane dotyczą lub do podjęcia działań na żądanie osoby, której dane dotyczą, przed zawarciem umowy; po zakończeniu obowiązywania umowy - przetwarzanie danych jest niezbędne do wypełnienia obowiązku prawnego ciążącego na administratorze. Zgodnie z art. 49 ust. 1 ustawy o przeciwdziałaniu praniu pieniędzy i finansowaniu terroryzmu, instytucje obowiązane przechowują przez okres 5 lat, licząc od pierwszego dnia roku następującego po roku, w którym zakończono stosunki gospodarcze z klientem lub z którym przeprowadzono transakcję okazjonalną	Aforti Exchange S.A. w związku z działaniami podjętymi w celu zawarcia umowy lub jej realizacji kontaktuje się w uzasadnionym celu z pracownikami/współpracownikami klientów i kontrahentów.
Rozpatrywanie skarg i reklamacji.	art. 6 ust. 1 lit. b oraz lit. f RODO Przez okres 1 roku po upływie rozliczenia reklamacji.	Administrator w związku z rozpatrywaniem reklamacji kontaktuje się w uzasadnionym celu z pracownikami/współpracownikami klientów.
Dochodzenie roszczeń lub obrona przed roszczeniami prawnymi	Art. 6 ust. 1 lit. f RODO Przez czas trwania postepowań w zakresie dochodzenia roszczeń, tj. do czasu ich prawomocnego zakończenia, a w przypadku postępowań egzekucyjnych do czasu ostatecznego zaspokojenia dochodzenia roszczeń.	Administrator w związku z dochodzeniem roszczeń lub obrony przed roszczeniami prawnymi w uzasadnionym celu może przetwarzać dane pracowników/współpracowników klientów lub kontrahentów.
Archiwizowanie dokumentów, tj. umów i dokumentów rozliczeniowych	Art. 6 ust. 1 lit. c RODO Przez okresy wskazane przepisami prawa, a jeżeli co do określonych dokumentów nie są one wskazane, przez czas do kiedy ich przechowywanie mieści się w ramach prawnie uzasadnionego celu administratora regulowanego czasem możliwego dochodzenia roszczeń	----
Prowadzenie działań marketingowych bez wykorzystania środków komunikacji elektronicznej	art. 6 ust. 1 lit. f RODO Do czasu wniesienia sprzeciwu, tj. okazania nam w dowolny sposób, że nie chcą Państwo pozostawać z nami w kontakcie i otrzymywać informacji o podejmowanych przez nas działaniach	Prowadzenie działań marketingowych promujących prowadzoną działalność.
Prowadzenie działań marketingowych z wykorzystaniem środków komunikacji elektronicznej	art. 6 ust. 1 lit. a RODO Działania te ze względu na inne obowiązujące przepisy, w szczególności ustawę prawo telekomunikacyjne i ustawę o świadczeniu usług drogą elektroniczną, prowadzone są na podstawie posiadanych zgód. Do czasu wycofania zgody tj. okazania nam w dowolny sposób, że nie chcecie pozostawać z nami w kontakcie i otrzymywać informacji o podejmowanych przez nas działaniach, a po jej odwołaniu na potrzeby wykazywania prawidłowości spełnienia obowiązków prawnych spoczywających na Aforti Exchange S.A. i związanych z nimi roszczeniami (do 6 lat od odwołania zgody)	Prowadzenie działań marketingowych promujących prowadzoną działalność z wykorzystaniem adresów e-mail i numerów telefonów.
Prowadzenie rekrutacji	art. 6 ust. A, lit. c i lit. f RODO Do 6 miesięcy od zakończenia procesu rekrutacji, a w przypadku wyrażonej zgody na dalsze procesy rekrutacyjne nie dłuższe niż rok.	Administrator bez dodatkowej zgody osoby, której dane dotyczą może przechowywać dane kandydatów do pracy, którzy nie zostali zatrudnieni jeszcze do 6 miesięcy po zakończeniu procesu rekrutacji jako uzasadniony cel administratora z uwagi, iż zatrudniony pracownik/współpracownik może nie sprawdzić się na stanowisku pracy lub może zrezygnować.
Zarządzanie zasobami ludzkimi – pracownikami i współpracownikami	art. 6 ust. 1 lit. a, lit. b, lit. c oraz lit. f RODO art. 9 ust. 2 lit. b RODO Zgodnie z obowiązującymi przepisami zobowiązującymi do archiwizowania dokumentów z zakresu prawa pracy, tj. akta osobowe przez 50 lat, w niektórych przypadkach przez okres 10 lat. 10-letni okres przechowywania dokumentów w sprawach związanych ze stosunkiem pracy oraz akt osobowych pracownika, będzie stosowany dla wszystkich pracowników zatrudnionych po 1 stycznia 2019 r. W przypadku pracowników zatrudnionych w okresie po 31 grudnia 1998 r. a przed dniem 1 stycznia 2019 r. dokumentacja związana ze stosunkiem pracy oraz akta osobowe pracownika będą przechowywane przez okres 50 lat od dnia rozwiązania lub wygaśnięcia stosunku pracy, chyba że pracodawca złoży oświadczenie o zamiarze przekazania za wszystkich zatrudnionych w tym okresie pracowników i zleceniobiorców raportów informacyjnych, a także raporty te faktycznie złoży. Jeśli okres przechowywania wybranych dokumentów będzie krótszy administrator będzie przestrzegał tego krótszego terminu. W przypadku umów cywilnoprawnych umowy te będą przechowywane do czasu upływu terminów przedawnienia wynikających z nich roszczeń.	Wizerunek administrator wykorzystuje jedynie na podstawie zgody pracownika/współpracownika